券商调仓动向揭晓 现身百余家上市公司前十股东榜
◎卢伊 记者 徐蔚
随着上市公司年报密集披露，券商2025年四季度自营调仓路线图浮出水面。Choice数据显示，截至4月17日，已有128家上市公司前十大流通股股东榜中出现券商身影，以2025年末收盘价计算，券商合计持股38.36亿股，持股市值达299.24亿元。
当前，自营业务仍是券商第一大收入来源，券商权益投资风格更趋多元稳健。业内预计，在2026年一季度市场环境下，券商自营业务有望呈现“分化中增长”态势。
头部券商“购买力”强劲
从持仓规模看，除中信证券持有的中信建投（3.83亿股，以2025年末收盘价计算市值为102.49亿元，下同）外，截至目前，券商前三大重仓股分别为牧原股份、藏格矿业和上海莱士。
其中，牧原股份位列券商第一大重仓股，由中信建投持股3714.61万股，持仓市值达18.79亿元；藏格矿业紧随其后，申万宏源证券持有其1581.17万股，持仓市值达13.35亿元；上海莱士为第三大重仓股，由中信证券持有1.24亿股，持仓市值为7.88亿元。
此外，券商对邮储银行、恒逸石化、海螺水泥、盛屯矿业（维权）、神火股份亦有较大规模持仓，上述个股的券商持仓市值均超过5亿元。
增持方向上，券商对基础化工、机械设备、医药生物、交通运输等行业青睐有加。具体来看，医药生物行业以148.84亿元居首，机械设备行业以116.99亿元紧随其后。
从持仓券商来看，头部券商的“购买力”显著强于中小券商。数据显示：申万宏源以157.87亿元的持仓市值位列行业第一，共现身8家公司的前十大流通股股东名单；国泰海通以147.50亿元的持仓市值排名第二，进入10家公司的前十大股东榜单；国信证券以133.34亿元的持仓市值位居第三。
新进27只个股 加仓37只个股
2025年第四季度，券商共新进27只个股。其中，盛屯矿业、冰轮环境、华润江中、东阿阿胶、粤高速A等被券商买入规模居前，截至年末，券商对上述个股的持仓市值均超过1.5亿元。
具体来看：中信证券新买入盛屯矿业3893.76万股，持仓市值达5.90亿元；华泰证券新买入冰轮环境2208.63万股，持仓市值达4.09亿元。此外，东吴证券新进华润江中约774万股，华泰证券新进东阿阿胶约344万股，招商证券新进粤高速A约1276万股。
增持方面，2025年四季度券商共加仓37只个股。增持数量最多的是首创环保，国元证券增持3496.71万股，从而跻身该公司第四大流通股股东。此外，东吴证券加仓中南传媒1809.98万股，财达证券加仓佳云科技（维权）1150万股。
也有部分个股被券商减持。其中，财达证券减持金牛化工1269.99万股，申万宏源证券减持恒逸石化1154.05万股，东方证券减持盈方微839.48万股。
权益投资风格更趋多元与稳健
券商重仓股的布局与其自营业绩紧密相关。Choice数据显示，截至4月16日，已披露业绩的25家上市券商2025年合计实现自营收入1848.60亿元（按照“自营收入=投资收益+公允价值变动损益-对联营企业和合营企业的投资收益”计算，下同），同比增长32.94%，占营业总收入（4413.11亿元）的41.89%，仍是券商第一大收入来源。
具体来看，头部集中效应十分突出。中信证券以386.04亿元的自营收入居行业首位；国泰海通、中金公司、申万宏源、华泰证券、中国银河、广发证券紧随其后，自营收入均超百亿元；招商证券、中信建投、东方证券亦突破60亿元。上述10家券商自营收入合计1567.76亿元，占25家券商自营总收入的84.81%。
券商权益投资风格更趋多元与稳健。例如：华林证券在年报中表示，公司坚守低风险、稳健风格，聚焦低估值、低波动及高股息策略；国泰海通则称，权益业务将积极把握市场机遇，构建多元稳定的业务模式，持续提升跨境资产配置能力。
“权益市场的火热让券商不再依赖单一的债市行情，而是更加注重多元资产配置和动态对冲。”易观千帆证券行业咨询专家夏雨对上海证券报记者表示，“固收+量化+衍生品”的多元策略框架逐步成型，降低券商对单边行情依赖。而头部券商“去方向化”程度较高，非方向性业务占比持续提升，成为稳定收益来源。
展望2026年一季报，机构预计券商自营业务将呈现“分化中增长”的格局。国泰海通非银首席分析师刘欣琦在报告中表示，一季度债市表现优于去年同期，而股市出现一定波动，头部券商在客需扩表、国际化拓展等方面的优势，将带来自营增长上的显著分化。
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